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三达膜PE大佬“鼎晖投资”幕后撑腰 照样被拍死

作者: 大成 发布时间: 2020年05月23日 09:04:49

  有一家公司,营收4亿、利润过亿,而且现金流持续增加,盈利质量很好。

  不仅如此,它的实控人夫妇是新加坡人,间接控股股东还曾在新加坡上市,而且股东背景中还有大名鼎鼎的PE大佬“鼎晖投资”,公司履历,实在是豪华。

  这么牛逼的公司,准备回A股上市,大干一场,结果,却被证监会无情拍死。

  直接来看数据:

  2013年-2016年,营收分别为4.2亿、4.7亿、4.6亿;净利润为0.9亿、0.85亿和1.09亿;经营活动现金流量净额是0.4亿、0.69亿与0.57亿。

  看上去,体量、业绩,好像都不错啊。

  它的名字,叫三达膜,专营污水处理厂。刚刚,在证监会第十七届发审委2017年第80次会议中,IPO被否决。

  三达膜的老总一定很郁闷:奇了怪了,老夫年利润过亿,背景这么强大,为啥还不让上市?

  如果你仔细深挖,就会发现:核心问题出在收入确认应收账款上。

  第一大问题,收入确认。

  这是每一家公司都会遇到的问题。同时,它也一直都是证监会IPO审核的大雷区、上市公司会计准则中的难点。其中猫腻极多,可以玩出各种花样。但凡此处被质疑的公司,一旦叠加大客户依赖、应收账款占比畸高,下场几乎都很惨。

  第二大问题,应收账款。

  应收账款,同样也是猫腻众多的领域,不少上市公司借助关联方交易,用应收账款虚增营收;同时,就算没有关联方,对下游放宽信用期,也能在账面上增加营收;此外,应收账款还可以调节坏账计提比例;或者,当年做坏账计提、来年冲回,用以调节利润……

  本案,在收入确认方式上,十分另类;在应收账款处理上,一年以内账龄占比太低——这两点,都是重大雷区。

  在它独特的收入确认方式下,他表现地比客户更强势,总是能够占到客户的“便宜”,多结算一笔收入。

  比如说,三达膜当月只处理了90吨污水,但是按照协议约定,仍然按照合同约定的100吨结算,这样一来,就多赚了10吨污水的钱。2015年为例,他占的“便宜”高达4500多万,占当期营业收入的10%。

  这种“占客户便宜”的收入确认方式,在证监会新一届发审委审核案例中,还是第一例。看来,这样的模式,走不通。

  本案,也给后来者敲响警钟:无论你利润有多高、背景有多豪华,只要在基础的财务处理上出问题,照样杀无赦。

  — 1 —

  奇葩的收入确认方式

  怎么解释都说服不了监管层

  ▼

  三达膜,主要是做污水处理的,经营模式为BOT、TOT,其前身“三达环境工程”的间接股东新达科技,曾在2003年在新加坡证券交易所主板上市。

  

  研究这家公司之前,先来看看股权结构。

  

证监会教你学做人!就算利润过亿、PE大佬幕后撑腰,照样拍死!无论背景多厉害,只要踩上这两个问题,下场

  注意,实际控制人夫妇是新加坡国籍。同时,股东背景中,第二大股东“清源中国”值得留意,持有34.22股份。

  清源中国的背景可不一般,注册于英属维尔京群岛的CDH Water Limited,持有其100%股权,如果再往上追溯,CDH Water Limited是CDH Fund IV.L.P出资100%设立的境外企业。而再往上穿透,其实是由大名鼎鼎的鼎晖投资发起设立的美元基金。

  

  也就是说,PE大佬鼎晖投资,通过一系列股权控制结构,成为其二股东。

  好,对股权结构有大概了解后,我们来看业绩:

  2013年-2015年,营收分别为4.2亿、4.7亿、4.6亿;净利润为0.9亿、0.85亿和1.09亿;经营活动现金流量净额是0.4亿、0.69亿与0.57亿。体量不小,现金流健康。