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东方红资产管理胡伟:理财新时代下,如何做好

作者: 大成 发布时间: 2020年02月17日 18:23:56

东方红固定收益团队拥有实力卓越的团队配置。在东方红匠心甄选一年持有混合基金(008990)即将发行之际,东方红公募固定收益投资部总经理胡伟先生与您详解在理财新时代下,如何做好固收投资?

东方红资产管理胡伟:理财新时代下,如何做好

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东方红固收团队的投资风格

东方红资产管理胡伟:理财新时代下,如何做好

海通证券研究中心公布的排行榜中,东方红固收类基金中长期投资业绩稳居前列。您作为公募固定收益投资部总经理,能否介绍一下东方红固收团队的投资风格?另外,东方红如何从固收端体现价值投资?

胡伟:投资风格:东方红固收团队以获取绝对收益为目标,实行长期化的考核制度。团队不以短期业绩作为考核的标准,以更好地保护客户的长期利益。团队以获取绝对收益为目标,更多考核夏普比率,从而推动相关产品管理人关注风险波动性和收益的合理比例,加强基金经理的风险意识。

通过团队的专业化分工实现市场机会的广覆盖。放眼全局,在业务整体规划的基础上,配备侧重点不同的人才品类,目前已搭建起包括宏观研究小组、信用研究小组、利率及衍生品小组、交易小组等多元化的人才梯队,团队成员30多人。

如何从固收端体现价值投资?在信用债投研方面,基于行业生命发展周期,自下而上挖掘信用资质改善和市场错误定价的阿尔法个券。首先,我们的信用团队不强求全市场覆盖,对于有瑕疵、没有研究清楚的标的坚决不入库。其次,我们的信用团队对持仓标的进行持续、高频的跟踪研究,及时把握个券基本面的变化。第三,在外部评级机构无法有效区分投资级债券和高收益债券的情况下,我们构建了一套内部的信用分析框架和内部评分体系,对市场上的发债主体做了更为准确和精细的划分。

在转债投研方面,构建系统的估值体系和注重个券基本面的研究。在传统的转股溢价率、到期收益率等估值指标无法有效评价转债估值的情况下,我们构建了内部的转债定价模型,更有效地对转债估值做系统多元的分析。其次,我们注重自下而上对转债个券的研究。我们希望研究挖掘出在一个相对长的时间周期下,比如3年的维度下,公司业绩的增长有助于转股价值提升至130元从而触发转股的个券。之所以采取这样的策略,一方面从历史数据回测来看,在转债估值合理的位置买入持有至触发转股,是可以获得相对稳定和可观的收益回报;另一方面,这也是和我们东方红一贯的价值投资、长期考核的理念是一致的。

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如果资管新规过渡期再延迟,对于偏债类产品会产生哪些影响?

胡伟:理财产品净值化的趋势不可逆,低波动的偏债类产品仍将是低风险偏好的理财资金逐渐适应净值化的首选品种。资管新规过渡期的推迟主要是从现实的一些老产品来看,部分非标资产无法在2020年年底前到期,同时银行新发产品的速度对于老产品规模的承接还需要一定时间。但是,理财产品未来走向净值化这个趋势是不可逆的,客户对于收益稳健增值的需求也是永远存在的。因此定位于低波动的偏债类产品仍然是银行理财产品转型过程中,承接较低风险偏好的资金的首要品种。

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未来市场趋势与看法

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新冠肺炎疫情对经济的影响估计有多大?

胡伟:本次新冠病毒对国内经济的短期冲击预计较大,但政策对冲力度有望加强,全年经济预计将呈现前低后高走势。受疫情防控影响,交运、旅游、餐饮、零售等第三产业将受到显著冲击,同时受复工延迟、招工难度加大、投资延后等因素影响,工业企业的经营活动也将受到一定扰动,因此1季度经济将受到较大影响。但从全年来看,首先,历年1季度名义GDP占全年比重在22%左右,是4个季度中占比最低的,并且部分延迟的需求可以从后面几个季度弥补回来;其次稳增长政策力度很大,央行近期提供了充足流动性,加大逆周期调节力度,财政政策方面近期也再次提前下达了2020年部分专项债额度,重点基建项目也在加紧复工;第三在疫情爆发前,国内经济已显现企稳迹象,若后续疫情得到控制,下半年经济有望阶段回升。后续我们将密切跟踪疫情发展变化、宏观政策和经济高频数据的走势。