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工银瑞信基金:美债收益率持续攀升,想要参与

作者: 大成 发布时间: 2022年09月22日 18:39:24

  9月14日,美国5年期国债收益率突破6月份的峰值,升至2008年以来的最高水平,一度飙升4个基点至3.6209%,基准10年期国债收益率上升3个基点至3.4370%。今年以来,美债收益率持续攀升,美元指数亦不断走强,对于想要参与跨境投资的朋友,中资美元债可作为参考标的。

  美国国债收益率走势

工银瑞信基金:美债收益率持续攀升,想要参与

  来源:国信证券研究所整理

  中资美元债是个啥?

  中资美元债即指中资企业在海外债券市场发行的且以美元计价的债券,说白了就是国内企业借海外投资者的钱搞自己的业务。中资美元债市场发展从2010年开始提速,呈现出高度成熟、市场化的特点,近年来发行量保持稳定。截至2022年9月1日,中资美元债本金存量金额约9817亿美元,存量债券2395只。

  中资美元债的发行主体主要集中在金融 、地产、城投板块,其中金融债的存量目前占比最高。中资美元债按照发行主体评级可分为投资级、高收益级及无评级债券。投资级债券就是信用评级较高的企业发行的债券,高收益债券指信用评级低于BBB的债券。

  投资级中资美元债收益率走势与美债走势高度重合

  一般来说,债市走势与货币政策紧密相关。中资美元债的收益率宏观上受美元流动性和美联储货币周期的影响。从历史表现来看,投资级中资美元债由于信用风险较低,其收益率走势与美债走势重合度较高,即主要受美债走势主导。

  债券价格和货币政策的关系表现为,当采取紧缩的货币政策即加息时,债券的预期收益率上升带来债券市场价格的下跌。今年以来,美国为控制国内通胀,美联储已4次执行加息,累计加息225个基点。最近一次加息为7月27日,一次性加息75个基点。从下图可以看出,随着美联储加息的不断推进,美国国债收益率持续攀升,投资级中资美元债的收益率也水涨船高。

  美国国债收益率VS中资美元债收益率

工银瑞信基金:美债收益率持续攀升,想要参与

  来源:Bloomberg,2020.01-2022.04

  9月13日,美国公布8月CPI数据,显示核心通胀大超预期,市场迅速上调美联储加息预期。FedWatch数据显示,9月加息75bp的概率为64%,加息100bp的概率为36%;市场对年末美联储利率水平的预期,上升至4%-4.25%。

  天风证券(601162)表示,目前房地产行业信用风险充分暴露,在合理评估信用风险的情况下,中资美元债市场的投资级和非房地产高收益级的机会可以适当关注。

  中资美元债:债券界投资的“国货之光”

  中资美元债作为债券投资界的“国货之光”,主要有以下四个方面的投资价值。

  1、发债主体优质,违约风险相对较低

  中资美元债发行人主要是优质的央企、省级国企及地方城投、金融机构、房地产等企业,大多是各领域的扛把子,基本拥有良好的政府关系和银行融资渠道,普遍信用佳,受到国内和国外的双重监管,加上境外违约成本相对较高,违约影响较大,中资美元债市场违约率显著低于境内信用债市场。

  2、同主体发行的中资美元债相较境内债券,收益率一般会有溢价

  因评级体系差异及国外评级机构对中国企业了解较少,国内头部金融机构、城投公司及其他优质企业的中资美元债评级多为无评级或者高收益级。从收益率角度,与境内人民币债券相比,配置中资美元债将得到相对较高的回报。从风险角度,因为中资美元债具有相对较低的波动率,价格走势相对平稳,具备一定的投资确定性。

  3、美元相对人民币有望继续升值,利好境内投资者持有美元债

  自2020年8月至2022年3月,人民币对美元从7.2升值至6.3附近,升值幅度达12.5%,而8月中旬以来,又陡峭上行至9月9日的6.91,近一个月时间内人民币贬值幅度达到2.64%,兴业证券研究认为,导致本轮人民币贬值的主因可能是美元指数的明显走强,随着日元、欧元、韩元等主要出口型货币对美元汇率相继创下过去十年新低,美元相对人民币或仍有升值空间。由于中资美元债是以美元计价,随着美元指数不断走强,意味着持有同等份额的中资美元债可以兑换更多的收益。

  4、有利于多元化资产配置,降低投资组合风险